全球央行儲(chǔ)備格局迎來(lái)里程碑式巨變

近日，資管機(jī)構(gòu)Crescat Capital宏觀策略師塔維·科斯塔在社交媒體發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，除美聯(lián)儲(chǔ)外，全球央行儲(chǔ)備中黃金占比自1996 年以來(lái)首次超越美國(guó)國(guó)債。這宣告了黃金正式登頂全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)。

中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局公布8月官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)央行已連續(xù)第10個(gè)月增持黃金，8月末黃金儲(chǔ)報(bào)7402萬(wàn)盎司（約2302.28噸），環(huán)比增加6萬(wàn)盎司（約1.86噸）；截至8月末，我國(guó)持有黃金儲(chǔ)備余額環(huán)比增加98.58億美元至2538.43億美元，黃金儲(chǔ)備余額占同期外匯儲(chǔ)備余額的比重環(huán)比上升0.23個(gè)百分點(diǎn)至7.64%，刷新歷史新高。

該調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，近43%的央行計(jì)劃在未來(lái)一年內(nèi)增加自身黃金儲(chǔ)備。即便金價(jià)屢創(chuàng)新高，且全球央行已連續(xù)15年凈購(gòu)入金，各央行依然對(duì)黃金青睞有加。

黃金與美債儲(chǔ)備變化實(shí)際上是國(guó)際政治動(dòng)蕩與地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇的具象投射。

三大因素重塑央行資產(chǎn)配置邏輯：

首先，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系——布雷頓森林體系裂痕加深，美歐日英凍結(jié)俄羅斯儲(chǔ)備資產(chǎn)事件，強(qiáng)烈沖擊全球信用體系，俄羅斯率先加速囤金，此事成為各國(guó)央行購(gòu)金的直接誘因。

其次，美國(guó)自身債務(wù)高企透支了美元信用。截至2024年年底，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模占GDP的比重達(dá)124.3%，單位新增債務(wù)對(duì)應(yīng)的GDP值趨勢(shì)性下滑。在技術(shù)進(jìn)步尚無(wú)法有效提升全要素生產(chǎn)率、改善經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的背景下，美國(guó)償債能力受限，只能通過(guò)“債滾債”、印鈔稀釋債務(wù)等方式短暫緩和債務(wù)壓力，但這些做法都是以透支美國(guó)主權(quán)信用為代價(jià)。因此，對(duì)于其他國(guó)家而言，最好的選擇就是減持美元資產(chǎn)，購(gòu)置更為安全、且抗通脹的黃金。

第三，全球秩序面臨重構(gòu)也推動(dòng)央行購(gòu)金以規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，美國(guó)政治極化一方面導(dǎo)致美國(guó)政策不確定性上升，削弱了美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的穩(wěn)定性基礎(chǔ)。另一方面也導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外政策的工具化傾向，這促使各國(guó)央行，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家，傾向于通過(guò)增持黃金來(lái)對(duì)沖美元體系可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。而在新興經(jīng)濟(jì)體追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過(guò)程中，有陷入修昔底德陷阱的風(fēng)險(xiǎn)。因此，新興經(jīng)濟(jì)體出于發(fā)展、安全等因素考慮，多會(huì)選擇減持美元資產(chǎn)、增持黃金。

此外，當(dāng)前各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備策略正發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。上述世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的調(diào)查顯示，59% 的央行選擇將黃金存放國(guó)內(nèi)，較 2024 年提升18 個(gè)百分點(diǎn)；73% 的央行預(yù)計(jì)未來(lái)五年美元儲(chǔ)備份額下降，而歐元、人民幣及黃金占比將上升。（摘自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道網(wǎng)）